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「電工峰會」SMM:后疫情時期銅市現實和預期的博弈

SMM11月6日訊:在2020(第五屆)中國電工材料供需交易峰會上,上海有色網信息科技股份有限公司大數據總監葉建華帶來了主題為“后疫情時期銅現實和預期的博弈”的演講,通過對宏觀經濟形式、供應端、再生資源政策、終端需求等進行綜合分析,從而對下半年電解銅、電解鋁價格進行了預測。

后疫情--全球制造業復蘇 流動性預期成為博弈關鍵

4月為全球經濟底部。國內3月先于全球快速反彈,歐元區5月,美國受二次疫情干擾,經濟復蘇后延至6月。隨著海外經濟全面重啟,6月開始為LME持續去庫助力,三季度LME連續交倉又促使庫存快速回升比價轉好。然而進入四季度,海外疫情再次惡化中。

二季度全球流動性“泡沫”和復工復產推高銅價,7月份開始國內社融和M2貨幣供應環比略有收縮,但市場流動性并不緊張。

二季度下旬,歐洲經濟先于美國復蘇,歐元強勢壓制美元價格,疊加美國寬松貶值預期,美元連續下跌,支撐銅價。

四季度歐洲受疫情的再次爆發,歐元走弱,美刺激法案短期未能落地,美元指數反彈,對銅價格形成抑制。

中國銅消費已經占據了全球的半壁江山,但和電解銅自身供給之間的GAP并未有效修復,意味著中國每年需要從海外進口大量的電解銅。

過去十年,中國銅精礦自給程度持續走低,供需不平衡問題逐漸加深,中國銅精礦自給程度由2010年的40%下滑至2019年的22%。

要滿足中國銅消費,中國對海外銅原料的依賴度,實在是太高,從而當下仍是位重而聲輕。

海外礦企調降全年生產指引 二季度受到影響最為嚴重 進入三季度全球銅礦產量開始回升

銅精礦供應緊張 TC/RC持續位于50附近難見回升 冶煉廠虧損生產

全球化疫情和中國固廢進口政策調整,進口廢銅影響極大,1-8月中國進口廢銅減近50萬噸

2017-2020年間重大廢銅政策梳理

2017年7月,《禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》 :要逐步有序減少固體廢物進口種類和數,2019年年底前,逐步停止進口固體廢物。

2018年4月,關于調整《進口廢物管理目錄》的公告:將以回收銅為主的廢電機等包括廢電機、電線、電纜、五金電器(“廢七類”)從《限制進口類可用作原料的固體廢物目錄》調入《禁止進口固體廢物目錄》,自2018年12月31日起執行。

2018年8月,商務部對美國進口廢銅征收25%的關稅(主因貿易戰);

2018年12月,關于調整《進口廢物管理目錄》的公告:將銅廢碎料(“廢六類”)從《非限制進口類類可用作原料的固體廢物目錄》調入《限制進口類可用作原料的固體廢物目錄》,自2019年7月1日起執行。

2020年1月,國家市場監督管理總局和國家標準化管理委員會公布了GB/T 38470-2019 (再生黃銅原料) 、GB/T 38471-2019(再生銅原料)標準細則。

2020年10月,生態環境部辦公廳關于規范再生黃銅原料、再生銅原料和再生鑄造鋁合金原料進口管理有關事項的公告發布,確定、符合《再生黃銅原料》(GB/T 38470-2019)、《再生銅原料》(GB/T 38471-2019)、《再生鑄造鋁合金原料》(GB/T 38472-2019)標準的再生黃銅原料、再生銅原料和再生鑄造鋁合金原料,不屬于固體廢物,可自由進口,自2020年11月1日起實施。

廢銅在年內又完美詮釋了它的重要性

Q2國內電解銅的快速去庫,廢銅的重要性不遜于消費的恢復;

Q3電解銅消費走弱,廢銅又是一個很大的阻礙;

隨著四季度精廢價差修復至千元附近,銅消費有望環比改善。

2021年仍然是氧化鋁投產高峰期 供給端壓力仍然存在。

海德魯/EGA等新增和復產產能提升 2020疊加海外電解鋁減產造成海外氧化鋁供給過剩:

海外整體氧化鋁整體成本較低,部分氧化鋁廠成本在180-200美元/噸。

進口盈利窗口持續打開,在海外供給過剩背景下,海外氧化鋁補充國內短期缺口的概率居高不下;

中國以外地區氧化鋁供給新增速度高于國內,且內外過剩壓力海外繼續擴大;

電解銅鋁供應均在增長

國內產量回升疊加消費走弱 ,國內庫存出現回升。

三季度原料問題逐漸緩解,國內消費開始走弱,疊加進口銅大量進口,國內總庫存出現明顯回升。

2020年前三季度吸納產能168萬噸 全年新增200多萬噸 2021年新增產能預計仍然超200多萬。

基建工程VS消費品行業

LME連續出現交倉致庫存大增,疊加人民幣升值,洋山銅溢價止跌回升 關注后四季度比價打開機會。

2020年初國家將電網計劃投資額由4000億上調至4600億元,釋放國家推動基建托底經濟的積極信號。

二季度國網交貨量集中,推動電力消費迅速轉好,是4月開始銅消費表現超預期的重要原因,同樣也拖累下半年銅消費。

4月起終端消費環比全面回升,白電和商用車表現超預期,但同比仍面臨巨大下滑壓力:

疫情致使房地產和空調行業消費跌入歷史低點,二季度消費強勁回升。

三季度線纜消費嚴重不及預期,拖累下半年銅消費。

汽車板塊意外增長,但對銅消費帶動有限。

四季度重點關注消費啟動情況 才能帶動銅價攀升至新的高度:

全球經濟的逐步修復和全球流動性充裕,推動市場信心向好。

基本面環比改善超預期和宏觀面連動共振向好,才能更好的推動銅價,在不考慮全球大規模再次爆發疫情的背景下,預計LME銅價運行于6600-7100美元/噸,國內50500-53500元/噸。



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